LD乐动体育研究国内外的风险投资以及Pindyck的研究成果就会发现，风险投资具有以下性质：①风险投资具有期权性质。风险投资家对风险企业的投资就像购买了一份期权，一旦成功将获得巨大收益，即使失败其最大的损失也只是投入的风险资本。②风险投资家向风险企业投入一定的风险资本从而拥有一定的股份，但其目的不是为了拥有企业，而是为了在风险企业增值后出售自己所占的股份以获得投资收益。所以风险投资家相当于以投入的资本为期权费购买了一份看跌期权putoption又称卖出期权)，它赋予投资家在T时刻T为投资期满日)以某一价格出售自己手中股份的权利。

　　事实上，风险投资项目的可延迟性Delayability(即风险投资项目的机会价值)在很大程度上类似于欧式期权，我们用下图来表示风险投资中的期权特性。在下图中，期权的标的物是风险投资项目在不同时刻投资后，未来的净营运收入按一定折现率(通常可取内部收益率)折现到时刻的值。假设当前时刻作出投资决策时的净现值是并假设投资者处于风险中性世界里。根据无套利均衡的思想，曲线的轨迹表示当前投资获得的按无风险连续复利计算的在时刻的值，其中为符合风险中性假设的无风险利率。曲线表示时刻进行风险投资时，标的物的价值大于风险中性世界中在时刻的值，此时风险投资机会价值可看作一种看涨的欧式期权，执行价为，标的物价格为。曲线表示时刻进行风险投资时，标的物的价值()小于风险中性世界中在时刻的值，此时风险投资价值可看作一种看跌的欧式期权，执行价为，标的物价格为。

　　如果投资项目出现曲线情况，则可延迟投资；出现曲线情况，且又满足(为设定的进行项目投资所需的的临界点)，则应在当前进行投资。

　　风险投资决策考虑在什么时机投资。假设不同时机风险投资额为，风险投资的现金流入量折现值(指折现值到时刻)为。则表示当前投资时的投资额，表示当前投资时的现金流入量。根据风险投资的特征，高度的不确定性是风险投资项目的主要特征之一。在进行风险投资时，不同时刻进行投资，投资成本和投资现金流入量的不确定性变化主要是由于投入材料、设备、劳动价格及项目产品的市场价格变化造成的，而描述这些价格变化的随机过程主要有几何布朗运动，均值回复过程等。因而，可以假定、的变化是一个随机过程，并服从几何布朗运动。则：

　　式中：；。表示标的物C的衍生产品的价格。则表示t时刻投资成本比当前投资成本的增加额。

　　根据投资机会价值的含义和风险中性假设，记t时刻的投资机会价值折现到当前时刻的值为则：

　　式中：表示欲在时刻拥有该项投资权利，需要付出的费用。若设该项投资权利拥有期限为期，风险投资项目的最大投资机会价值为：

　　从以上时机选择准则中，认识到准则3)、4)与图1中的曲线相符合，说明风险投资项目的可延迟性，即存在风险投资机会价值，类似于一种看涨欧式期权。准则1)、2)与图1中的曲线相符合，该风险投资项目的风险投资机会价值为负。

　　本文依据风险投资项目的投资机会价值的期权特性，构建了一种新的风险投资时机决策模型，把投资的可延迟性看成期权为风险投资决策提供了一种全新的思路。同时依据以上的分析，我们可以看到基于期权特性的风险投资项目评价过程的方法对于NPV方法而言具有如下优点：①期权定价并不需要知道投资期内各年的现金流量；②由于期权定价公式是利用风险中性定价方法得到的，所以不必进行所谓的风险调整。这两个优点使得期权定价方法与基于净现值法的风险投资评价方法相比更科学、更易于处理。然而，这种方法要成为一种实用的风险投资分析工具，许多方面还有待于进一步研究，其中关键是如何识别t时刻现金流入量V(t)和投资成本C(t)的变化规律。

　　[1]彭寿康，资本资产定价模型与风险项目评价[J]，预测，2000(1)

　　[2]师萍，高技术产业投资报酬率的构建模式[J]，数量经济技术经济研究，1999(8)

　　[5]邹辉文、陈德锦、张玉臣、张克亮，风险投资项目的终选方法和评估指标[J]，科研管理，2002（9）104-109

　　[6]范柏乃、沈荣芳、陈德棉，风险投资理论研究综述，浙江金融，2000（9）

　　[8]刘曼红.风险投资:创新与金融，北京:中国人民大学出版社,1998.83-85.

　　解决政府投资建设项目超概算问题是个系统工程，需要多管齐下，综合治理，不可能一蹴而就。结合目前的具体情况，可采取以下基本对策。

　　一是加强项目前期工作，提高项目决策的科学性。项目建议书、项目可行性研究是决定项目设计、投资控制、资金筹措和项目实施的依据。可行性研究工作充分一些，项目分析细致一些，对于防止投资多、效果差、浪费大等现象意义重大。在可行性研究阶段，要加强投资决策的科学性、公正性和公开性，以科学的估算方法和可靠的数据资源进行方案论证和投资估算，从而得出客观准确的投资概算，为控制建设项目的总投资打好基础。

　　二是严格建设程序，规范项目管理。工程建设程序反映了工程建设工作所固有的客观规律，科学地总结了建设工作的实践经验，是以法律和法规的形式固定下来的各建设主体必须共同遵守的工作程序。严格按建设程序办事，可以杜绝超概算、超规模、超标准现象的发生，有利于提高政府投资效益。从而保障法律、法规的实施，维护政府投资的严肃性。

　　三是加强设计管理，推行限额设计。设计是工程建设前期控制工程项目投资规模的重要阶段。设计单位必须对工程现场作深入调查，掌握充分数据，把一些应该考虑到的情况都体现在设计之中，并由此不断优化设计方案，使设计概算具有一定的科学性和准确性。同时大力推行限额设计，以批准的投资概算为限额，实行全过程的规模控制，确保设计质量的深度，尽可能减少施工期间的设计变更和工程签证。

　　四是提高设计深度和质量。要减少工程建设项目的设计漏项、设计变更、概算漏项引起超概算的现象，必须提高设计的质量和设计的深度。设计人员、概算编制人员在设计和编制概算之前，要十分重视资料的收集工作，充分了解项目建议书、可行性研究报告的内容，掌握水文、工程地质条件、场地周围环境、地形、地貌、工艺设备选型、建筑空间和平面、建筑材料性能，熟悉现场情况，使设计图纸和设计概算准确、完整、不漏项、不缺项。这样才能有效防止施工图实施之后的漏项和新增项目，以及重大的设计变更引起的工程造价失控。

　　五是加强对设计图纸和设计概算的审查。提高设计质量，使设计图纸符合设计深度的要求，这对于提高设计概算的质量是十分必要的。设计概算是控制投资规模和工程造价的主要依据，也是拨款的依据之一。对设计图纸和概算进行审查，可确保概算真实反映设计图纸的内容和标准，使概算投资总额更加完整、合理和接近实际，还可以对不经济、不合理的因素进行调整，有利于造价控制。要提高概算的质量，就应该从加强对初步设计概算的审查入手，设计单位要建立健全自审、审核、审定和概算审查制度，避免因设计和概算的错漏而造成概算。同时，政府各相关职能部门也要加强对设计方案和概算的审查。

　　六是规范建设单位的变更行为，严格控制设计变更和现场签证。政府投资建设项目应严格按照批准的项目总概算进行建设，将初步设计和项目总概算作为施工图设计、审查及编制项目预算的依据。建设单位不得擅自修改原设计、扩大工程项目、增加建设内容、提高建设标准。在对设计变更和签证增加工程的审查过程中，应按照控制投资、保证质量、加快进度、提高效益的指导方针，以及合理定价和有效控制的基本原则，确定工程变更的必要性、合理性和真实性。

　　七是规范招投标程序，建设“阳光工程”。政府投资项目建设要严格执行招投标的法律法规，在规定范围之内的项目必须公开招投标，提高招标过程的透明度，避免暗箱操作。公开招标可以吸引更多实力雄厚、技术水平高、信誉好的施工企业参加投标，既可以保证工程质量，也可以降低工程成本，有效控制施工阶段的工程造价。同时，还可以防止工程建设过程中的腐败行为。

　　八是规范施工合同，加强合同管理。合同在工程造价管理中对双方都具有法定的约束力。引入合同管理机制，规范施工合同的签订及管理，是施工阶段管理的一项重要工作。合同中应明确承发包双方的权利与义务，明确合同价款及其调整方法、工程变更、现场签证、索赔处理等。同时，合同要突出可操作性，在履行合同过程中真正起到有据可查、有约可依的作用。这样，才能规范施工过程中的变更行为和签证行为，保证工程造价得以有效的控制。

　　九是把好工程结算审核关。工程结算将决定建设项目工程成本，最终确定工程造价。针对施工单位在提交的工程结算中存在高估冒算现象这一情况，工程结算必须经政府指定的投资评审机构审核后才能与施工单位定案结算。

　　十是政府投资建设项目逐步推行代建制。国务院关于投资体制改革的决定后，各地陆续开展了非经营性政府投资建设项目代建试点工作，取得了初步效果。这一建设管理体制的变革，是个重大突破，显示了强大的生命力。随着代建制的不断完善和深入，必将发挥其更大的优越性，在控制投资概算、提高投资效益方面发挥更大作用。

　　本文中所指投资是直接投资，是形成固定资产的主要形式，投资形成的“产品”不是社会需要的最终产品，只能是中间产品，而中间产品最终要服务于最终产品。投资项目是指为特定目的而进行投资建设，并含有一定设备仪器、建筑或建筑安装工程，且形成固定资产的建设项目。投资项目决策阶段是项目建设之前的全部活动，即设想、提议、论证分析及决策过程，但不包括筹资。投资项目决策的任务是通过分析论证，确定项目做不做和怎样做。同时，这里的投资与一般的购买有区别，投资目的是获得预期的收入，而这种预期收入可能是不确定的。虽然人们可以凭借经验对未来发生的情况进行科学的预测，但这种预测是不准确的，即投资具有不确定性。

　　改革开放以来，投资对我国经济增长的拉动作用十分明显。同时，投资波动也是决定经济周期性变化的主要原因。我国企业现阶段投资的主要问题是:重复建设严重投资过快增长，投资变化过于激烈，投资形成的生产能力在部分或者大多数行业中过剩等等。这样的状况主要是由以下几个原因造成的。

　　对于部分中国老牌国有企业，由于历史原因，企业主营业务收入与其他营业收入不相上下，甚至小于其他营业收入，多种制造业与多种服务业收入均在企业营运范围内。经营的业务之间没有联系，不利于领导决策和生产经营，且投资分散，企业没有核心竞争力，最后只有进行破产重组。虽然这样的企业在逐渐淡出市场，但留给企业的启示是具有重要意义的。

　　在部分企业投资全过程中，企业虽然把主要时间与精力放在项目实施中，但由于项目实施计划操作性不强，项目工期多有拖延，还不能够真正实现项目的全过程控制;遇到突发事件主要依靠临时决策，改变投资计划内容，极大可能造成资源浪费。同时，由于项目前期研究不足，产品和市场分析不充分，项目决策缺乏数据支撑，主要依靠经验判断。

　　在生产制造类企业中，从事项目分析的人员主要为技术人员，或由原来的技术人员转型而来，他们大多缺乏专业的财务管理、投资等理论知识，导致分析工作难以开展，或难以将分析结果用于项目实际的决策上。

　　经济理论的发展需要与投资实践结合，才能论证理论的正确性并指导实践，但由于企业的投资往往具有一定的急迫性，或者企业不能按照科学的分析方法和步骤进行可行性分析，故在投资实践中决策较为粗放，也不能掌握好有效的分析工具和分析方法。

　　本文认为，企业投资项目决策需要考虑企业总体战略、产品市场可行性、项目技术可行性、项目经济可行性、项目实施方案可行性等方面内容，而关键点是企业战略符合性、项目市场可行性及财务分析可行性。而技术可行性与实施方案可行性分析相对容易把握，不足以成为决策关键。

　　企业总体战略明确了企业发展的方向、定位和盈利水平等，规定了项目决策的基调。投资项目必须在总体战略指导下进行，投资要符合企业发展方向，投资要体现企业在行业中的地位，投资完成后要能够实现企业要求的收入和利润目标。若投资与企业战略一致(前提是企业有一贯的战略方针)，可以在企业原有投资的基础上进行长期的追加投资，或相关业务投资上实现资源共享，以节约企业的整体投资成本。若投资不能与企业战略一致，且企业没有根据投资情况发展企业战略，则该投资即使暂时能够获利，也可能会由于缺少长期资源支撑而最终失败。

　　市场分析是项目成功的关键，要实现有效的市场分析，一是需要正确的市场调研结论，通过网络查询、行业报刊杂志、实地调查等方式，对商品需求、流通渠道、经营条件、竞争对手等方面进行项目市场调研，尽可能地取得完整、确切、及时的市场信息。二是需要运用科学的市场分析方法，根据市场调研报告，对市场需求、市场供给、市场竞争、产品、市场综合等内容进行分析，并对为实现产品生产、销售而开展的项目投资方案进行分析。

　　企业项目投资的目标就是使企业价值最大化，投资决策必须考虑相应的成本与收益。随着经济学理论的不断发展，在实际应用中，主要采用净现值法与实物期权理论进行投资决策和风险分析。

　　(1)现值法。除了项目投资利润率、投资利税率、投资报酬率、资本金利润率、销售利润率、投资回收期等静态指标外，要正确判断项目在经济上是否可行，就必须对财务净现值、财务净现值率、财务内部收益率、动态投资回收率等动态指标进行计算和分析。

　　(2)对项目的不确定性进行投资分析。应用净现值法进行的投资决策，是在假定企业投资环境确定性下得出的，意味着企业对投资的未来收益是确知的，没有对影响项目的不确定性因素进行分析。这样，企业的投资决策过程就是一个简单计算投资的未来收益与投资成本的比较过程，根据不变的折现率计算投资收益来决定是否投资，要么投资要么永远不投资。实际上，由于客观条件及有关因素的变动、预测技术局限等原因，可能导致项目实施结果与预测结论出现不一致，使项目具有不确定性，项目存在风险。

　　(1)技术可行性与实施方案可行性分析。项目技术可行性分析可分为:一是市场产品(即最终产品)的技术可行性，产品项目研发成功必须要通过小批量试制，来进行工艺验证，需要进行实现一定产量后的产能技术瓶颈分析，一般情况下不具有过大的技术问题。二是投资的产品(即中间产品)的技术可行性，在投资的固定资产上，一般也是使用成熟的产品，即使不够成熟，也可利用国内和国际的资源进行解决，并不存在太明显的技术问题。

　　项目实施方案主要论证是否能在规定的时间内，利用有限的资源，实现项目目标。主要对项目实施进度计划、资金计划制定及项目组人员工作分配计划的合理性进行分析，项目计划因为项目负责人不同而有所差异，企业可以根据已完成项目或其他企业的相关经验数据来判断，一般不具有太大的问题。

　　(2)投资项目伴随的经营基础和经营计划分析。即对企业整体的市场营销计划、产品开发计划、质量保证计划、内部控制计划等进行分析，考察新增投资项目及其最终产品对经营体系的适应性，以便进行经营调整。

　　本文中所指投资是直接投资,是形成固定资产的主要形式,投资形成的“产品”不是社会需要的最终产品,只能是中间产品,而中间产品最终要服务于最终产品。投资项目是指为特定目的而进行投资建设,并含有一定设备仪器、建筑或建筑安装工程,且形成固定资产的建设项目。投资项目决策阶段是项目建设之前的全部活动,即设想、提议、论证分析及决策过程,但不包括筹资。投资项目决策的任务是通过分析论证,确定项目做不做和怎样做。同时,这里的投资与一般的购买有区别,投资目的是获得预期的收入,而这种预期收入可能是不确定的。虽然人们可以凭借经验对未来发生的情况进行科学的预测,但这种预测是不准确的,即投资具有不确定性。

　　改革开放以来,投资对我国经济增长的拉动作用十分明显。同时,投资波动也是决定经济周期性变化的主要原因。我国企业现阶段投资的主要问题是:重复建设严重投资过快增长,投资变化过于激烈,投资形成的生产能力在部分或者大多数行业中过剩等等。这样的状况主要是由以下几个原因造成的。

　　对于部分中国老牌国有企业,由于历史原因,企业主营业务收入与其他营业收入不相上下,甚至小于其他营业收入,多种制造业与多种服务业收入均在企业营运范围内。经营的业务之间没有联系,不利于领导决策和生产经营,且投资分散,企业没有核心竞争力,最后只有进行破产重组。虽然这样的企业在逐渐淡出市场,但留给企业的启示是具有重要意义的。

　　在部分企业投资全过程中,企业虽然把主要时间与精力放在项目实施中,但由于项目实施计划操作性不强,项目工期多有拖延,还不能够真正实现项目的全过程控制;遇到突发事件主要依靠临时决策,改变投资计划内容,极大可能造成资源浪费。同时,由于项目前期研究不足,产品和市场分析不充分,项目决策缺乏数据支撑,主要依靠经验判断。

　　在生产制造类企业中,从事项目分析的人员主要为技术人员,或由原来的技术人员转型而来,他们大多缺乏专业的财务管理、投资等理论知识,导致分析工作难以开展,或难以将分析结果用于项目实际的决策上。

　　经济理论的发展需要与投资实践结合,才能论证理论的正确性并指导实践,但由于企业的投资往往具有一定的急迫性,或者企业不能按照科学的分析方法和步骤进行可行性分析,故在投资实践中决策较为粗放,也不能掌握好有效的分析工具和分析方法。

　　本文认为,企业投资项目决策需要考虑企业总体战略、产品市场可行性、项目技术可行性、项目经济可行性、项目实施方案可行性等方面内容,而关键点是企业战略符合性、项目市场可行性及财务分析可行性。而技术可行性与实施方案可行性分析相对容易把握,不足以成为决策关键。

　　企业总体战略明确了企业发展的方向、定位和盈利水平等,规定了项目决策的基调。投资项目必须在总体战略指导下进行,投资要符合企业发展方向,投资要体现企业在行业中的地位,投资完成后要能够实现企业要求的收入和利润目标。若投资与企业战略一致(前提是企业有一贯的战略方针),可以在企业原有投资的基础上进行长期的追加投资,或相关业务投资上实现资源共享,以节约企业的整体投资成本。若投资不能与企业战略一致,且企业没有根据投资情况发展企业战略,则该投资即使暂时能够获利,也可能会由于缺少长期资源支撑而最终失败。

　　市场分析是项目成功的关键,要实现有效的市场分析,一是需要正确的市场调研结论,通过网络查询、行业报刊杂志、实地调查等方式,对商品需求、流通渠道、经营条件、竞争对手等方面进行项目市场调研,尽可能地取得完整、确切、及时的市场信息。二是需要运用科学的市场分析方法,根据市场调研报告,对市场需求、市场供给、市场竞争、产品、市场综合等内容进行分析,并对为实现产品生产、销售而开展的项目投资方案进行分析。

　　企业项目投资的目标就是使企业价值最大化,投资决策必须考虑相应的成本与收益。随着经济学理论的不断发展,在实际应用中,主要采用净现值法与实物期权理论进行投资决策和风险分析。

　　(1)现值法。除了项目投资利润率、投资利税率、投资报酬率、资本金利润率、销售利润率、投资回收期等静态指标外,要正确判断项目在经济上是否可行,就必须对财务净现值、财务净现值率、财务内部收益率、动态投资回收率等动态指标进行计算和分析。

　　(2)对项目的不确定性进行投资分析。应用净现值法进行的投资决策,是在假定企业投资环境确定性下得出的,意味着企业对投资的未来收益是确知的,没有对影响项目的不确定性因素进行分析。这样,企业的投资决策过程就是一个简单计算投资的未来收益与投资成本的比较过程,根据不变的折现率计算投资收益来决定是否投资,要么投资要么永远不投资。实际上,由于客观条件及有关因素的变动LD乐动体育、预测技术局限等原因,可能导致项目实施结果与预测结论出现不一致,使项目具有不确定性,项目存在风险。

　　(1)技术可行性与实施方案可行性分析。项目技术可行性分析可分为:一是市场产品(即最终产品)的技术可行性,产品项目研发成功必须要通过小批量试制,来进行工艺 验证,需要进行实现一定产量后的产能技术瓶颈分析,一般情况下不具有过大的技术问题。二是投资的产品(即中间产品)的技术可行性,在投资的固定资产上,一般也是使用成熟的产品,即使不够成熟,也可利用国内和国际的资源进行解决,并不存在太明显的技术问题。

　　项目实施方案主要论证是否能在规定的时间内,利用有限的资源,实现项目目标。主要对项目实施进度计划、资金计划制定及项目组人员工作分配计划的合理性进行分析,项目计划因为项目负责人不同而有所差异,企业可以根据已完成项目或其他企业的相关经验数据来判断,一般不具有太大的问题。

　　(2)投资项目伴随的经营基础和经营计划分析。即对企业整体的市场营销计划、产品开发计划、质量保证计划、内部控制计划等进行分析,考察新增投资项目及其最终产品对经营体系的适应性,以便进行经营调整。

　　(3)项目后评价对投资决策的影响。项目后评价是出资人对投资活动进行监管的重要手段,同时,相关评价分析资料也可服务于投资决策,为改善企业经营管理提供帮助。

　　总之,在分析的最后,需要进行项目的方案比选与决策。通过对项目的整体分析,得到各投资建设方案的市场、技术、经济等可行性分析结论,根据企业对风险的好恶,选择适合企业自身的投资项目进行投资。

　　众所周知，投资项目预算资金的节约在某种程度上将影响项目规模和功能定位，如在社区内所设置的休闲健身器材，在资金节约的情况下将明显降低器材的种类和使用价值。因此，如何在二元效益下建立起权衡措施，以及在涵盖二元效益的基础上来指导固定资产投资活动，则构成了本文立论的出发点。

　　在城镇化建设进程中，如何有步骤提高城镇居民的生活水平，成为了地方政府改善民生的重要议题。从安居乐业的角度来看，首先需要培育出适合城镇居民“安居”的环境，因此就需要发挥政府公权力的职能来完善公共便民设施，其中较为重要的便是健身器材的配置。若要实现这一目的，则依赖于财政预算拨款或者说动用基金，但无论怎样唯有在固定资产投资中强化了经济效益的基础上，社会效益才能被现实的体现出来。

　　考察处于多元目标函数下的政府公权力实施边界可知，政府在实施固定资产投资时的愿景主要导向解决和改善民生问题，以及为区域经济发展创造有利条件。由此可见，社会效益便成为了经济效益提升的归宿。事实证明，完善固定资产投资前的论证工作和招投标工作与否，都将直接关系到二者辩证关系的实现与否。

　　本文围绕着政府所实施的固定资产投资而展开论述的，这也就意味着关于项目投资的目的也应基于政府的职能。为了减少政府决策层的有限理性，在项目投资目的的定位上应建立起排序模式，即应将不同的目标元素按急迫性进行排序，排在最前面的显示越紧迫。从而，这就使得在固定资产规模和功能决策上，实现理性思维。

　　项目投资若要权衡经济效益和社会效益之间的关系，则需要有效完成投资前的论证、资金预算、招投标，以及投资后的使用监管工作。具体来说，论证阶段主要结合目的来完成投资的必要性和可行性分析，此时便需要与资金预算相挂钩；招投标则成为了实现经济效益的关键环节；之所以强调投资后的监管工作在于，通过使用监管不仅可有效发挥固定资产的社会效益，还将延长该资产的使用寿命。

　　在权责对等原则下，对项目投资结果（绩效）的分析将有助于评价投资的价值，以及对责任人的工作进行业绩考核。另外，建立事后评价机制还应形成一种约束机制，来管控投资当事人的机会主义行为。

　　随着城镇化进程的不断推进，各级政府所实施的固定资产投资活动也将日益频繁。为了优化政府资源的配置，需要深化对二元效益关系的认识。从现阶段所反馈的信息来看，或许应增强对经济效益的内涵理解，以及如何实现经济效益的手段解构。

　　政府所要实施的固定资产投资项目，部分属于城镇居民的安居工程，另一部分则关系到区域经济的发展问题。对于后者来说，如农田水利工程、基础设施建设等。因此，为了使固定资产在投资后能有效发挥它的功能，首先就需要厘清它的投资目的。以农田水利工程项目中的固定资产为例，它所要承担的功能、需要解决怎么的问题、应适应怎样的自然环境等，这些都成为了厘清投资目的时需要思考的问题。

　　不难理解，在厘清固定资产项目投资目的后，实则就明确了该项目的社会效益问题，此时的完善固定资产项目投资流程则是关系到经济效益实现与否。梳理现有文献所阐发的措施，可以通过建立全面预算管理和完善招投标制度，来建立起事前、事中、事后三阶段的控制。另外，还应强化审计工作来确保资金使用的合规性。

　　优化固定资产投资绩效的评价，主要在于建立合理的评价体系，而其中的难点是对社会效益实现与否的评价。为此，可以采取曲线路径来进行评价，如通过问卷调查和走访等形式，来获知受益人的态度，从中进行评价。

　　以上四个方面便构成了笔者对本文主题的讨论，不难发现，本文所构建的措施仍适用于其它类型组织的固定资产投资活动。

　　尽管，目前各单位都是统一对固定资产进行招标采购；并按部门、层级进行派发。但在制度的设计上，仍然能够对此进行有效监管。在具体的制度设计上，可以从这样几个方面开展：（1）明确单位固定资产统一归口为国资部门委托管理。（2）明确每个层级的一把手负责监管本部门固定资产的使用，并对直接上级负责。（3）权利与义务对等。（4）在薪酬分配体系的安排上，应向各部门、各层级固定资产一线管理人员倾斜。

　　动态管理模式的开展，其目的主要在于对单位现有固定资产进行保值、增值的运作。这种模式根据不同单位类型，则有不同的实施方式。以高校为例：在寒暑假期间，可以将部分教室与实训室向社会劳务机构租赁，以配合区域劳动力的培训工作。在租赁过程中，单位应配专人对本单位固定资产的使用进行监管。通过这种模式，就实现了固定资产的经济效益。同时，单位在未来对固定资产进行购置管理时，应充分考虑该项固定资产的专用性水平。必要时，可以采取以租赁或以整合社会资源为主。

　　本文通过对经济效益和社会效益之间关系的认识，以及对项目投资合理化的分析，认为固定资产投资模式可从：深化对二元效益关系的认识、厘清固定资产项目投资目的、完善固定资产项目投资流程，以及优化固定资产投资绩效评价等四个方面展开构建。

　　[1]郭杰.加强建设项目管理搞好建设项目竣工综合验收[J].经济技术协作信息,2012(10).

　　[2]李建虹.创新固定资产投资审计的思考[J].工业审计与会计,2010(2).

　　[3]政府投资项目资金失控原因分析[J].中国审计：特区版,2009(1).

　　作者简介：黄永红（1970-），女，广东博罗人，本科，经济师。研究方向：工程咨询。

　　一个工程建设项目的实施，必然会对整个城市布局、经济、和人民生活产生相应的影响。况且，实施开发建设项目需要投入大量的人力、物力和资金，最终目的是以最小的投入获得相应的市场回报，换取最佳经济效益。因此，在建设项目投资决策前，对与项目有关的社会、经济、技术等各方面都要进行深入细致的调查研究和分析，对各种可能采用的技术方案和建设方案进行认真的技术经济分析和比较论证，对项目建成后的经济效益进行科学的预测和评价。这一系列的调查研究、预测评价、论证分析过程称之为可行性研究过程。其主要任务是，对拟建项目的技术先进性和实用性、经济合理性和有效性，以及建设必要性和可行性进行全面分析、系统论证、多方案比较和综合评价，简而言之，就是解决项目建设的“必要性”问题，技术上的“可行性”问题，经济上的“合理性” 问题，为项目投资决策提供可靠的科学依据，是决定工程项目命运的关键环节。所以可行性研究在项目投资决策和项目运作建设中具有十分重要的作用。

　　投资项目决策是指最终作出是否投资建设某个项目的决定。项目决策分析与评价是投资项目科学决策的重要工作，是项目前期工作的核心，关系到投资项目建设的成败，在项目决策前期，尽管不同的决策者可能面对不同的决策目标、不同的决策及其审批（核准）等程序，但都必须认真做好项目前期工作，才能提高决策的正确性，避免失误、造成损失。

　　可行性研究是项目进行投资决策和建设的先决条件。在过去很长一段时间里，可行性研究工作并没有得到足够的重视，简单的认为可行性应研究只是在应付审查，如走马观花一般，没有充分认识到它的独立性与客观性。有的只是将可行性研究搞成了上项目的“脚踏板”，许多项目在没有进行周密详细的可行性研究就草率上马。结果往往造成因选址不合理、规模过大、外部条件不成熟、不完备而影响其使用；因资金不足而拖延工期，甚至停工瘫痪，变成名副其实的“烂尾楼”；因市场预测不充分而屡屡出现违约、调价。因此，在投资建设前期，进行项目可行性研究，编制详细的可行性研究报告是至关重要的。它可以避免错误的项目投资决策和不必要的损失。随着科学技术、经济、文化日新月异的发展，市场竞争越来越激烈，这就要求建设者在进行项目投资决策之前做出准确无误的判断，避免错误的项目投资，减少项目的投资风险。现代化的建设项目规模大、投资大，可行性研究报告的论证必须要科学、严谨、符合目前实际情况和未来的发展趋势，如果可行性报告出现漏洞就会造成人力、物力、财力的巨大浪费和时间的延误，造成不可估量的损失。

　　可行性研究作为一种投资决策方法，从市场、技术、工程建设、经济及社会等多方面对建设项目进行全面综合的分析论证，依其结论进行投资决策可大大提高投资决策的科学性。自1986年国家实行了资本金制度以来，投资主体才开始逐步形成多元化的投资主体，投资者对自己所上的项目要全面负责，在项目建设中坚持“三个不建”原则，即建设项目没有可行性研究报告不建，项目可行性研究报告经济评价不充分不建，项目经济评价效益不达标准不建。科学的可行性研究能够如实地反映项目的真实效益，做出合理的决策；可行性报告现在已经成为投资业主和国家审批机关提供评价结果的主要依据，以及确定对此项目是否进行投资和如何进行投资的决策性的文件。

　　项目融资支撑着项目建设，通畅的融资渠道对项目建设意义重大。批准的可行性研究报告是建设单位吸纳、筹措资金的重要依据；特别是在向银行申请贷款和向国家申请补贴时能发挥重大作用。根据我国的政策，建设单位在向银行贷款或者向国家申请补助时必须有项目的可行性研究，经有关部门对其审查后再决定是否予以贷款或补贴；银行在接到建设单位的可行性研究报告后，对其项目进行审查，对项目的前瞻性做好充分分析，主要是分析以后项目的效益水平和债务的偿还能力。银行确定风险比较低后才可以同意贷款。

　　按照项目建设程序，一般只有在可行性研究报告完成后，才能进行初步设计。在可行性研究工作中，对项目选址、建设规模、总体布局、主要生产流程、设备选型等方面都进行了比较详细的论证和研究，初步设计是根据可行性研究规划出实际性的建设蓝图，设计文件的编制应以可行性研究报告为依据。

　　可行性研究报告应当充分分析项目建设地的地质、水文、气象、水质、矿物质等情况，做成分析论证材料。这是检查工程质量和在工程寿命期内发生责任事故的重要依据。在项目完成，正式投产后进行生产考核也要依据可行性研究报告指定生产纲领和技术标准。

　　可行性研究中的总的目标如控制不好，使设计过程中朝令夕改，设计者无所适从，顾此失披，往往造成产品先天不足，因此初步设计概算必须在可研报告估算控制范围之内，初步设计未获批准不得进入施工图设计阶段，重大设计变更必须报原批准机关审批，避免工程建设中不断追加投资使工程管理失控，造成“半拉子工程”、“胡子工程”，给国家及投资业主带来巨大损失。

　　我国的工程项目建设改革体制时间还不是很长，我们在吸取先进的管理经验的同时，还留下了一些病苟，影响了建设行业的总体发展。现在我国对建设工程项目的管理与控制主要集中在施工阶段，并没有给予项目的可行性研究足够的重视。简单的认为可行性应研究只是在应付审查，如走马观花一般，没有充分认识到它的独立性与客观性。有些建设项目即没有对投资风险进行科学分析，也没有针对提高经济效益做好充分的市场调查，致使投资效果非常不理想。因此，针对于项目前期管理投资的独立性客观性公正性不足的问题，政府要加强机构改革，做到政企分离，避免高估效益低估投资的现象发生；另一方面要改变投资者对可行性研究报告不重视的局面，充分利用可行性研究报告，实现投资效益最大化。

　　越来越多的工程项目建设者已经认识到可行性研究中风险分析的重要性，风险分析也日趋成熟，但还存在着对分析不够的情况，主要表现为对市场、投资的回报率、影响经济效益的各种因素等分析的不够透彻，导致许多项目实施后项目的预测估值与实际估值存在的差距很大，甚至完全失实。投资建设的项目要耗费大量资金、物资和人力等宝贵资源，且一旦建成，难于更改，因此投资项目的风险防范和控制更显重要。因此当前提高风险意识，强化风险分析，重视风险分析的结果是市场经济下做好项目前期工作所必须的。经济风险分析要从多角度出发，充分分析各种风险因素存在的可能性以及对经济效益的影响。在进行可行性研究财务评价时，必须对各种可能的风险因素对财务评价指标的影响进行分析；不同的建设项目有不同的风险存在，风险一般具有层次性的特点，对其进行逐层分析，弄清风险的根源，并有针对性的提出防范和降低风险的对策措施。风险分析应该定量与定性相结合，以定量为主，如果投资者有足够的风险意识，就算借助于敏感性分析的结果，也能粗晓项目风险，作出科学决策。另外，在建设项目可行性研究中，还应该引入实物期权，因为建设项目的投资决策可以看作是对实物期权的评价。

　　对于项目建设者而言，市场与价格是项目可行与否的关键，在可行性报告中对市场与价格做出科学的预测相当重要。财务评价的敏感性分析中，对经济效益影响最敏感的因素无疑就是产品销售价格，目前我国市场经济还不十分健全，经济规律性不太明显，产品价格不稳定，完整的价格信息系统尚未完全形成，这些都可能导致产品的价格变动；往往变化1～2种价格，项目就可能从可行变成不可行。因此可行性报告预测的准确与否直接关系到经济评价结果的可靠性。确定合理的价格预测，需要考虑到多种因素包括国内外市场走向、产品市场占有率、市场服务范围、区域条件、运输条件、外贸进出口情况、相关行业的情况、税收等。所以在可行性研究报告中要加深市场预测与价格分析的内容。预测应该是有科学根据的预测，不能是随意和盲目的人为取舍。

　　建设项目前期的可行性研究直接关系到项目成本控制与投资效益，我们应当充分认识和利用好项目的可行性研究，为项目建设的提供有力的数据与理论支持；保持可行性报告的客观性，提高它的预测防范能力，力争把不利因素消除在萌芽阶段。

　　汇率和收益都具有随机性时，涉外投资分析就变的更为复杂，事实上，现今社会随着经济全球化的加剧，涉外投资已非常平凡，因此, 涉外投资分析就倍受关注．但涉外投资分析与诸多因素有关，分析起来较为困难，许多理论工作者在这方面做了不少工作，取得了很多的成果，在项目投资领域，传统的评价项目投资机会的方法一般是净现值法（NPV），但净现值法在处理随机性问题时，往往忽略了投资机会价值，出现了所谓是“低估”现象，自从Myers把金融期权定价理论引入实物投资领域以来，实物期权在投资领域得到了广泛的应用，本文就是在此基础上，通过研究，给出了投资临界值的关系式，并简单分析了一些参数对其影响。

　　考虑一个需以本国货币结算的涉外投资项目，假设项目没有在建时间,即一旦决定投资,项目瞬间完成并立刻产生永续现金流．s为汇率（项目所在国对本国），f为该项目的国外收益，设二者均服从几何布朗运动（GBM）：

　　其中，和分别为s和f的期望增长率、和分别为s和f的波动率、和为标准winer过程的增量，均服从均值为0，方差为dt的正态分布．并且设s和f之间的相关系数为，即．由于所考虑的投资项目收益是以本国货币结算，一般满足，这里为以本国货币结算的收益流．根据Itos公式知道也是一个GBM,记为:

　　其中,α为漂移项,σ为方差项,dz是标准维纳过程的增量。利用Itos引理:

　　由于是期望为0,方差为布朗运动，故而有:,从而设固定投资成本为I，并记项目期权价值为F(R)，又由Itos引理得到方程构造无风险组合得到项目期权价值为满足以下微分方程：为无风险利率．通过三个边界条件：F(0)=0得到投资临界值其中

　　从上面可以看出投资临界值是的减函数,为讨论各个参数变动对投资决策产生的影响,对和求偏导数。

　　由左式我们可以看出，当s和f之间的相关系数>

　　0时，投资临界值R*随期望增长率和的增大而增大,随它们的减小而减小。因此,在最佳投资时刻,期望增长率和的增大将会使投资临界值R*增大,这样临界值R*与项目价值的差距就越大，即此时投资的可能性变小。同样波动率、和对临界值R*也有类似的关系。至于对R*的影响相对较为复杂。

　　涉外有限寿命投资项目的研究是非常重要的，通过研究可以帮助我们把握投资良机，做出合理的投资决策．本文分析表明，对于需以本国货币结算的涉外投资项目，项目的国外收益与该国货币对本国货币汇率的相关性、汇率波动率以及项目的国外收益波动率都对投资决策有着重要的影响．对于投资者而言，在做出决策之前必须认真综合分析相关因素，才能做出最优决策．并且我们指出，s和f之间的相关系数对投资的影响分析较为复杂，但值得研究，我们还可以考虑，如果投资期限加以限制，即当投资的项目的时间是有限时，投资分析情况。

　　自经济发展方式转变三十年来，我国国民经济实现了持久高速的发展，引起了国内外的不断关注。亚洲金融危机后，我国实施积极的货币政策，为经济快速发展奠定了货币基础，与此同时，政府不断加大财政政策支持的力度，积极完善地方基础设施建设，纷纷上马大型的建设项目，包括农林水利、电力、公路、铁路、住房、城市基础建设及其他工业。这些项目具有数量多、规模大、建设周期长、收益不确定性大的特点。虽然我国在改革投融资体制上进行了一系列探索，取得了一定进展，对投资项目的前期评估工作起到了积极的影响，但是还不足以改变当前投资项目评估的混乱现状。特别是2008年金融危机后，国家发改委出台四万亿的经济刺激方案后，各个地方政府纷纷上马大型建设项目，这也暴露出了投资总量偏大、结构失衡、预算超支等严重问题，而项目整体投资分析研究的滞后是重要因素之一。当前项目投资决策评价多从财务的角度出发，分析得出各种财务支持指标，从而判断项目的可行性，但深入研究不难发现单纯的财务指标评价过程存在众多难点和困境。因此，优化项目投资决策评价指标具有非常重要的意义。

　　无论对于政府投资还是企业投资而言，资本性项目投资均具有投资内容独特、投资数额多、影响时间长、变现能力差和投资风险大的特点。这也决定了项目投资决策的重要，如何取舍，要通过评价指标进行测算，保证企业的项目投资决策不失误。

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　　一、引言自经济发展方式转变三十年来，我国国民经济实现了持久高速的发展，引起了国内外的不断关注。亚洲金融危机后，我国实施积极的货币政策，为经济快速发展奠定了货币基础，与此同时，政府不断加大财政政策支持的力度，积极完善地方基础设施建设，纷纷上马大型的建设项目，包括农林水利、电力、公路、铁路、住房、城市基础建设及其他工业。这些项目具有数量多、规模大、建设周期长、收益不确定性大的特点。虽然我国在改革投融资体制上进行了一系列探索，取得了一定进展，对投资项目的前期评估工作起到了积极的影响，但是还不足以改变当前投资项目评估的混乱现状。特别是2008年金融危机后，国家发改委出台四万亿的经济刺激方案后，各个地方政府纷纷上马大型建设项目，这也暴露出了投资总量偏大、结构失衡、预算超支等严重问题，而项目整体投资分析研究的滞后是重要因素之一。当前项目投资决策评价多从财务的角度出发，分析得出各种财务支持指标，从而判断项目的可行性，但深入研究不难发现单纯的财务指标评价过程存在众多难点和困境。因此，优化项目投资决策评价指标具有非常重要的意义。二、项目投资决策评价指标现状分析无论对于政府投资还是企业投资而言，资本性项目投资均具有投资内容独特、投资数额多、影响时间长、变现能力差和投资风险大的特点。这也决定了项目投资决策的重要，如何取舍，要通过评价指标进行测算，保证企业的项目投资决策不失误。（一）资本项目投资决策指标 投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。从财务评价的角度分析，投资决策评价指标主要包括投资利润率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。前两个指标是非折现指标，在计算过程中不考虑资金时间价值因素，而后四个指标是折现指标，在指标计算过程中充分考虑和利用了资金时间价值。从非折现指标向折现指标的过渡也反映了投资者对资金价值和风险成本的进一步认识和关注。非折现评价指标具有计算简单、含义清晰等优点，但没有考虑时间价值，从而可能导致决策失败。静态投资回收期指标较清楚地反映了项目投资回收的时间，但不能说明投资回收后的收益情况LD乐动体育。投资利润率指标虽然考虑了项目所能创造的全部收益，但却无法弥补由于没有考虑时间价值所带来的问题，因而仍然可能造成决策失败。当非折现评价指标的评价结论和折现评价指标的评价结论发生矛盾时，应以折现评价指标的评价结论为准，这是因为货币时间价值常常是影响投资者进行投资决策的重要因素。净现值是一个非常重要的项目投资评价指标，是项目计算期内各年现金净流量的现值和与投资现值之间的差额，它以现金流量的形式反映投资所得与投资的关系：当净现值大于零时，意味着投资所得大于投资，该项目具有可取性；当净现值小于零时，意味着投资所得小于投资，该项目则不具有可取性。净现值的计算过程实际就是现金流量的计算及时间价值的计算过程。净现值的大小取决于折现率的大小，其含义也取决于折现率的规定：如果以投资项目的资本成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目的全部收益（损失）；如果以投资项目的机会成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比已放弃方案多获得的收益；如果以行业平均资金收益率作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益水平多获得的收益。实际工作中，可以根据不同阶段采用不同的折现率，对项目建设期间的现金流量按贷款利率作为折现率，而对经营期的现金流量则按社会平均资金收益率作为折现率，分段计算。净现值率实际是将净现值与投资的现值进行比较，以现值形式反映投资所得与投资的对比关系，从而在一定程度上弥补了净现值在投资额不同时不能正确决策的缺点。获利指数是以相对数形式将项目计算期内各年现金净流量的现值和与投资现值进行比较，而净现值则是以绝对数形式将项目计算期内各年现金净流量的现值和与投资现值进行比较。基于财务分析的角度而言，考虑了时间价值和相关风险因素项目投资评价指标已经能够较好地反映一个项目的投资价值，在实际运用中，财务分析指标常常会遇到较多的问题，（二）项目投资决策指标运用现状 投资项目财务评价需要在国家现行税制和价格体系条件下，计算项目范围内的效益和用度，从而分析项目的盈利能力、清偿能力，以考察项目在财务上的可行性。当前，政府和企业在进行投资项目财务评价时主要依据国家计委和建设部联合的《bt365平台》。随着经济形势的发展，项目投资环境发生了很大的变化，财务评价体系在运用的过程中逐渐暴露出了较多的不足。

　　电网作为连接电力生产、电力输送和电力供应的基本设施，与地区内的环境、经济、社会发展关系密切。目前，城市配电网经济性评估采用的传统方法主要分为三类：静态评价法、动态评价法和不确定性分析。本文以某省电网建设改造项目为例，对110kV变电站工程项目经济指标分析、盈亏平衡分析、敏感性分析、内部经济性分析四大部分进行项目经济性评价。本文从盈利能力、偿债能力、营运能力、效益比率、成长能力五方面对方案进行项目经济指标分析；从盈亏平衡点、安全边际两方面对项目进行盈亏平衡分析；最后又从电量效益、质量效益、电价效益、战略规划效益四方面进行内部经济效益分析。通过科学的分析和计算，得出客观的评价结论，体现本文所采用研究理论的实用性。

　　根据我国目前的电网经济体制情况，对电网建设项目经济前评价应遵循如下几个原则和要求：

　　（1）必须注意宏观经济效益分析和微观经济效益分析相结合，采用最佳投资效益方案；

　　（2）应遵循经济前评估的可比原理，使项目效益和费用计算口径对应一致的原则，在项目计算期内各年基础数据应使用国家和部门统一规定计算的评价价格和国家通用参数。

　　（3）经济前评估的内容、深度和计算指标，应能满足审批项目建议书和可行性研究报告的要求。

　　（4）必须具备经济前评估所必需的基础资料，应保证基础资料来源的可靠性和时间上的同期性。

　　（6）电网建设项目经济前评价工作要从电力市场的实际出发，以电网整体经济效益为中心，重点分析项目投产后对电网平均销售电价的影响及电价承受能力。

　　该项目主要采用以下投资方案：该城市电网2010-2015年全部投资（2010-2014年110kV变电站和配电网投资，可能延伸到2015年）。

　　在搜集基础参数和编制基本报表的基础上，对该电网建设项目进行工程经济指标分析，评价该项目的工程经济可行性；并在盈亏平衡分析和敏感性分析的基础上，预估该项目抗风险能力的强弱。

　　该电网改造建设期为2010-2015年，还贷期为2011-2020年，计算期为2010年-2035年。计算结果如下所示：

　　在设定的8%的税后项目投资收益率基础上，通过反算法，求得电量加价为120.29元/MWh（不含税）和140.36元/MWh（含税），处于较合理的范围内；项目投资收益率（税前）为9.38%，远高于行业平均水平7%；项目投资（税前）与项目资本金的财务净现值分别为26109.47万元与12519.22万元，均大于0，经济收益可观；项目投资税前、税后与项目资本金投资回收期分别为12.84年、13.44年、16.6年，远优于同类其他项目；盈亏平衡分析表明该项目实施后，安全边际售电量逐年增加，电网经营安全性得到进一步保障。不论是从投资税前内部收益率、财务净现值、税前和税后的投资回收期、电量电价几个指标，还是从项目的盈亏平衡分析来判断，该电网建设项目在经济上都是可行的。

　　通过对某电网建设改造项目内部经济效益的分析可得，改造后的城区电网的网架结构、供电能力和供电质量都将得到极大改善。适度的超前性既为未来电网的后续建设抢占最有利位置，又可规避目前电网建设成本逐年倍增的风险，为电业局节约大量远期投资成本；供电能力的极大提高，可有效解决目前城区电网供电能力不足的现状，缓解电网压力。随着经济的迅速发展，强有力的供电能力又可为电业局售电量的增加提供支持，为电业局带来巨大的增收电量效益；供电质量的提高，将有效解决频繁、大面积断电问题，减少用户的停电次数，缩短停电时间，为电业局带来可观的免损电量效益；也将有效解决电压降过高、线路超负荷等问题，降低线损率，减少网损损失.

　　电网是一个复杂的系统，它是将电源所发电力销售给最终用户的网络通道。电网建设作为公益性基础型工业项目，与社会经济发展和人民生活密切相关。本文在项目经济评价理论研究的基础上，通过对几个项目经济指标和项目的盈亏平衡分析可知，该电网建设项目在经济上都是可行的。由敏感性分析可知，电网企业可通过节约建设成本降低投资额，增强营销能力增加售电量来进一步增强项目的经济性。通过内部效益四个方面的分析可知，电业局全员劳动生产率将在原先的基础上有显著提高，该电网建设项目在改善城区电网的同时，也为其带来巨大的内部经济效益。

　　[3]程振峰.我国企业核心竞争力财务评价体系研究[J].中国管理信息化，2008，（23）：28-30.